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2019年注冊會計師試題《財務成本管理》沖刺題特訓十四

來源:233網校 2019年10月3日

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2019年注冊會計師試題《財務成本管理》沖刺題特訓十四

【單選題】

已知某投資項目于期初一次投入現金 200 萬元,項目資本成本為 10%,項目建設期為 0,項目投產后每年可以產生等額的永續現金流量。如果該項目的內含報酬率為 20%,則其凈現值為( )。

A.10 萬元

B.50 萬元

C.100 萬元

D.200 萬元

參考答案:D
參考解析:設投產后每年現金流量為 A,則有:200=A/IRR=A/20%,A=40 萬元,凈現值=40/10% -200=200 萬元。

【綜合題】

甲公司是一家制造業上市公司,主營業務是易拉罐的生產和銷售。為進一步滿足市場需求,公司準備新增一條智能化易拉罐生產線。目前,正在進行該項目的可行性研究。相關資料如下:

(1)該項目如果可行,擬在 2016 年 12 月 31 日開始投資建設生產線,預計建設期 1 年,即項目將在 2017 年 12 月 31 日建設完成,2018 年 1 月 1 日投資使用,該生產線預計購置成本4 000 萬元,項目預期持續 3 年,按稅法規定,該生產線折舊年限 4 年,殘值率 5%。按直線法計提折舊,預計 2020 年 12 月 31 日項目結束時該生產線變現價值 1800 萬元。

(2)公司有一閑置廠房擬對外出租,每年租金 60 萬元,在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產線,安裝期間及投資后,該廠房均無法對外出租。

(3)該項目預計 2018 年生產并銷售 12 000 萬罐,產銷量以后每年按 5%增長,預計易拉罐單位售價 0.5 元,單位變動制造成本 0.3 元,每年付現銷售和管理費用占銷售收入的 10%,2018 年、2019 年、2020 年每年固定付現成本分別為 200 萬元、250 萬元、300 萬元。

(4)該項目預計營運資本占銷售收入的 20%,墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入,在項目結束時全部收回。

(5)為籌資所需資金,該項目擬通過發行債券和留存收益進行籌資,發行期限 5 年、面值1 000 元,票面利率 6%的債券,每年末付息一次,發行價格 960 元,發行費用率為發行價格的 2%。公司普通股β系數 1.5,無風險報酬率 3.4%,市場組合必要報酬率 7.4%。當前公司資本結構(負債/權益)為 2/3,目標資本結構(負債/權益)為 1/1。

(6)公司所得稅稅率 25%。假設該項目的初始現金流量發生在 2016 年末,營業現金流量均發生在投產后各年末要求:

(1)計算債務稅后資本成本、股權資本成本和項目加權平均資本成本。

(2)計算項目 2016 年及以后各年年末現金凈流量及項目凈現值,并判斷該項目是否可行(計算過程和結果填入下方表格)。

(3)假設其他條件不變,利用最大最小法計算生產線可接受的最高購置價格。

image.png

參考答案:

(1)設債務稅前資本成本為 I,960×(1-2%)=1000×6%×(P/A,I,5)+1000×(P/F,I,5)

當利率=7%時,右式=959.01

當利率=8%時,右式=920.16

(I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.1-959.01)

解得,I=7.47%

稅后債務資本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%

β資產=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1(企業目前的β對應著目前的資本結構,應卸載)

β權益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75

股權資本成本=??+? ? (??-??)=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%加權資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。

(2)年折舊額=4000×(1-5%)/4=950 萬元,項目終結點的賬面價值=4000-950×3=1150 萬元

image.png

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其中,折舊抵稅 a=折舊×所得稅率=950×25%=237.5

資產處置變現 b=處置收入×(1-所得稅率)+稅法價值×所得稅率=1800×(1-25%)

+1150×25%=1637.5

項目凈現值大于零,所以項目可行。

(3)設增加的購置成本為 x 萬元

現金流量受到影響的只有折舊、資產變現時的現金流量

增加的折舊抵稅=x(1-5%)/4×25%

處置資產時的賬面價值=x-x(1-5%)/4×3

變現收入=0(相當于原來的設備變現收入 1800 萬,增加的設備變現收入為 0)

變現的現金流量=處置收入×(1-所得稅率)+稅法價值×所得稅=[x-x(1-5%)/4×3]×25% -302.89=-x +[x(1-5%)/4×25%]×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)

+[x-x(1-5%)/4×3]×25%×(P/F,8%,4)

解得 x=376.02 萬元

能夠接受的最高購置價格=4000+376.02=4376.02 萬元

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